大类资产与金融市场监测周报2023年4月第二周：美纠结通胀和衰退 国内关注通缩和复苏
发布时间：2023-04-23 11:12:46
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【吉建通】 影响市场核心信息：美CPI 超预期下行但核心通胀压力较大、美经济衰退预期、美银行业风险传导、全球去美元化进程加速；国内多项数据发布复苏进程向好。
大类资产表现：美债利率上行，美元指数下跌，整体资产较上周分化。贵金属领涨，中国国债＞人民币＞美元＞美债，铁矿石表现最差。
全球央行利率变化及预期：相较4 月7 日全球多数国家加息预期有所回升，3M内政策利率预期：美国+15BP 到5.03%、欧元区+53BP 到3.53%、英国+34BP 到4.59%；相较于上周变动：美国+13BP、欧元区+18BP、英国+8BP。
美国加息路径预测：3 月美CPI 同比升5%，涨幅创两年新低但核心CPI 略有上行，核心通胀压力仍较大。3 月议息会议纪要指出美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退，多位政策制定者曾考虑暂停加息。
“可能陷入衰退”基本确认了美联储加息周期末期，并增加了降息的概率。
通胀数据和会议纪要公布前后市场加息预期变动不大，但本周相较于上周加息预期再度回升。市场预期70.4%的概率5 月再加25BP，6 月保持不变，再预期7 月降息并在年底利率降至4.25%-4. 5%，整体利率水平预期较上周回升25BP。
美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y 美债TIPS 隐含通胀预期略上行至2.29%；6M 隐含利率在上周回落至4.61%后本周再度回升至4.74%。
国际流动性监测
美债流动性和央行操作：美联储继续缩表。本周缩表幅有所收窄至175.9 亿美元，美联储持有美债规模本周小幅变化6.3 亿美元。外国央行继续增持119.7 亿美债至29100.4 亿美元，增持幅度较上周收窄。美债流动性指数较上周略有上行至2.67%左右，美债流动性相对平稳。
美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力继续边际缓解但压力仍大。
最近一周货币基金净流入302.8 亿美元，较上周继续下行但仍高于银行业风波前水平。其中逆回购占比指标略有上行保持高位震荡。
美联储贴现窗口使用额在3 月15 日高点1583 亿美元，本周为676 亿美元，较上周略有下行但仍保持在超高水平。联邦基金市场每日成交量在硅谷银行关闭后快速上升，本周整体规模继续上行350 亿美元至5260 亿美元左右，显示银行在联邦基金市场获取现金继续上升；
商业银行的数据滞后两周，至3 月29 日：所有商行储蓄，继续流出647 亿美元但较上周1720 亿美元幅度明显收窄；大小商行包括准备金的现金资产占比在3月15 日和3 月8 日触及低点9.25%和5.91%后快速回升至上周11.66%和7.55%，本周略有回落至11.14%和7.39%，大型银行压力缓解但小型银行压力仍较大。
美元流动性：资金利率利差回落表明美元流动性紧张边际改善。
金融条件：花旗经济意外指数显示中国经济不确定性边际上行，但欧、日、美下调；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际继续收紧。
资本流动与风险偏好：
1、全球ETF 资金流向：资金净流入前三是美国、亚太（除日本）、中国香港，净流出前三是日本、中国、北美。
2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好略降。
3、中国权益市场资金：（受假期影响本周交易日不足5 日）北向本周净流出16.69亿元；南向本周净流入26.55 亿元；融资买入占比在9.41%左右震荡下行。
国内债市：中长期资金利率相对平稳，短端继续回落；央行逆回购投放规模继续收敛，本周保持净回笼但规模收缩。国债收益率曲线略下行维持高位震荡；信用债收益率较上周变化不大，长期限收益率基本上行。
风险提示：银行业风波加大海外衰退可能、加息预期波动
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